(SeaPRwire) –   Trung Quốc đang trải qua một cuộc khủng hoảng kinh tế sâu sắc. Tốc độ tăng trưởng đang giảm dần khi nợ nần không bền vững ngày càng lớn; tỷ lệ nợ/GDP của Trung Quốc đạt mức cao kỷ lục vào năm 2023. Nhưng con số này cũng không thể phản ánh sự thật khó chịu rằng phần lớn nợ đã được vay mượn để mua các tài sản không còn sinh lời đủ để trả nợ. Điều này đặc biệt đúng đối với lĩnh vực bất động sản, nơi doanh số bán hàng đã giảm kể từ đỉnh cao trước đại dịch, và xây dựng mới đang . Đây là một trong những cuộc khủng hoảng bất động sản tồi tệ nhất trên thế giới trong ba thập kỷ qua.

Nhiều nhà phân tích và chính trị gia phương Tây xem cuộc khủng hoảng này là dấu hiệu của sự phá sản của lãnh đạo và hệ thống kinh tế Trung Quốc. Nhưng nó giống hơn với các cuộc khủng hoảng nợ chu kỳ thường xuyên xảy ra ở các nước tư bản trong lịch sử. Một sự so sánh phù hợp là cuộc khủng hoảng của Nhật Bản vào năm 1989, kết thúc thập kỷ tăng trưởng cao và giá tài sản leo thang, bị thúc đẩy bởi một bong bóng nợ phình to. Chỉ số cổ phiếu Nikkei của Nhật Bản đạt đỉnh vào cuối năm 1989 và giảm hơn 13 năm tiếp theo. Giá bất động sản bắt đầu giảm từ năm 1991. Cả hai loại tài sản này chưa bao giờ vượt qua mức đỉnh trước khủng hoảng. Nhật Bản chuyển từ là nền kinh tế tăng trưởng nhanh nhất thế giới trong giai đoạn 1954-73, thường tăng trên 10% mỗi năm, sang chậm nhất, với tốc độ tăng trưởng trung bình chỉ đạt 1,75% mỗi năm từ năm 1981 đến năm 2023. Trung Quốc có thể phải đối mặt với những khó khăn kéo dài tương tự.

Sự bứt phá đáng kinh ngạc của Trung Quốc được thúc đẩy bởi sự mở rộng nợ còn lớn hơn sau khi áp dụng “Bốn hiện đại hóa” theo hướng thị trường vào cuối những năm 1970. Tương tự như Nhật Bản trong “phép lạ kinh tế hậu chiến,” tăng trưởng của Trung Quốc được dẫn dắt bởi bong bóng xuất khẩu và bất động sản. Chỉ trong nửa thế kỷ, Trung Quốc đã chuyển từ một nền kinh tế kế hoạch tập trung nghèo đói với thương mại quốc tế hạn chế thành nhà xuất khẩu hàng đầu thế giới và đứng thứ hai sau Mỹ về GDP.

Sự sụp đổ cuối cùng của bong bóng Trung Quốc luôn là điều tất yếu. Tất cả các chu kỳ bong bóng và sụp đổ kinh doanh đều phải kết thúc, bởi vì sự mở rộng nợ nhanh chóng tạo ra các lợi ích đối lập: phe bò và phe gấu. Các nhà phát triển bất động sản ở Trung Quốc ngày nay muốn lãi suất cho vay thế chấp ngày càng tăng để giá bất động sản tiếp tục tăng. Tuy nhiên, các chủ nợ – chủ yếu là các ngân hàng lớn và chủ nợ trái phiếu – lo ngại rằng lạm phát giá làm giảm giá trị của các tài sản nợ của họ.

Bong bóng đã vỡ. Các chủ nợ Trung Quốc hiện đã tăng lãi suất và thắt chặt tín dụng, theo hướng dẫn của chính phủ được công bố với tên gọi “Ba đường đỏ.” Khi những chủ nợ bò lớn nhất phá sản hoặc bán tháo để trả nợ, giá sẽ tiếp tục giảm khi các chủ nợ gấu nhảy vào mua các tài sản với giá bán tháo. Điều đó cuối cùng sẽ đặt một mức sàn cho sự sụp đổ giá, nhưng nó cũng đang phân phối lại của cải nhanh chóng từ các chủ nợ sang các chủ nợ. Các chủ nợ gấu ăn mừng trong mọi cuộc sụp đổ.

Có một chi tiết phức tạp hơn trong trường hợp của Trung Quốc. Hầu hết chính quyền địa phương và tỉnh đã thu lợi và tăng danh tiếng bằng cách phát triển bất động sản quy mô lớn – các nhà kinh tế học tại Goldman Sachs ước tính con số này là 50% GDP. Các chính quyền địa phương thu lợi không khác gì các nhà phát triển bất động sản. Nhưng chính phủ trung ương ở Bắc Kinh ngày càng ủng hộ phe gấu, bởi họ lo ngại về giá trị của nhân dân tệ, đã giảm vào tháng 9.

Bắc Kinh đã can thiệp để ngăn nhân dân tệ giảm quá nhanh bằng cách bán dự trữ ngoại hối và mua nhân dân tệ. Mặc dù có dự trữ ngoại hối dồi dào, nếu bong bóng bất động sản tiếp tục phát triển không kiểm soát, chúng sẽ cuối cùng cạn kiệt. Sự cân bằng chính sách của Bắc Kinh rất gay go. Giá bất động sản tăng đã làm tăng chi phí sinh hoạt, đặc biệt là giới trẻ hy vọng mua nhà đầu tiên. Đây là một lý do khiến tỷ lệ kết hôn và sinh suất giảm mạnh gần đây. Các doanh nghiệp vật chất phải đối mặt với chi phí bất động sản cao, đẩy nhiều hoạt động sang internet.

Mặt khác, giá giảm ảnh hưởng đến tất cả những người đã mua bất động sản với nợ thế chấp, dù là chủ nhà, nhà đầu cơ hay doanh nghiệp. Họ có thể phải đối mặt với tình trạng nợ lớn hơn giá trị tài sản. Chính phủ Trung Quốc phải chịu trách nhiệm lớn về việc “gây ra” cuộc khủng hoảng này, nhưng quy mô của cuộc sụp đổ chủ yếu dựa trên các động cơ tư nhân để vay và cho vay. Khi nền kinh tế dường như quá nóng, Bắc Kinh thực sự hỗ trợ phe gấu với các biện pháp tín dụng khắc nghiệt vào tháng 8 năm 2020.

Cuộc suy thoái sẽ không kết thúc sớm, nhưng chính phủ có thể ít nhất phân chia các khoản lỗ. Ngăn chặn sự sụp đổ của giá là khó khăn bởi lượng căn hộ bán chưa hết hoặc chưa hoàn thành rất lớn. Ước tính hợp lý về số lượng căn hộ trống (nhiều căn chưa hoàn thiện) dao động từ 50 đến hơn 100 triệu. Ngay cả khi không xây thêm nhà mới, có thể mất một thập kỷ hoặc nhiều hơn để sử dụng hết kho dự trữ hiện có. Gần đây, Bắc Kinh đã cố gắng bảo tồn việc làm của công nhân xây dựng bằng cách đẩy các ngân hàng nhà nước tiếp tục cho vay để hoàn thành các dự án xây dựng bị đình trệ khi chủ đầu tư mất khả năng thanh toán tín dụng, nhưng chính sách này sẽ làm tăng cung cấp căn hộ chưa bán hết, làm sâu thêm cuộc suy giảm gi